美国就业担忧加剧，迫使美联储采取行动

　　7 月份的就业报告表现疲软。唯一令人欣慰的是，失业率的上升是由劳动力供应激增而不是工人被解雇造成的，但随着需求指标疲软和失业救济申请增加，风险倾向于失业率更快上升。降息在即！

　　4.3% 美国失业率

　　一切都很虚弱

　　7 月份的美国就业报告确实为美联储降息提供了理由。一切都很疲软。非农就业人数仅增长 11.4 万，过去两个月的下调幅度为 2.9 万（预期为 17.5 万）。私营企业就业人数仅增长 9.7 万，而工资环比增长仅为 0.2%，每周工作时间缩短至 34.2 小时，失业率上升至 4.3%（高于市场的所有预测）。这触发了萨姆规则，该规则表明，只要 12 个月内失业率的 3 个月平均值上升超过 0.5 个百分点，就会出现衰退。

　　截至昨天，今年已经出现了三次 25 个基点的降息预期，但现在市场将期待其中一次降息 50 个基点。随着明年联邦基金利率达到 3% 的前景越来越现实，美国国债收益率正在暴跌，美元正在遭受重创。下面是就业增长和 3 个月平均值（千人）的图表。

　　非农就业人数月度变化（千人）

　　细节并不能给人带来任何鼓励

　　这些细节并不能让人感到安慰。就就业人数而言，金融（-4k）、信息（-20k）和专业商业服务（-1k）的就业人数均大幅下降。建筑业是一个亮点，增加了 25k，但由于住房建设看起来不太健康，我们不确定这种情况能持续多久。再一次，就业岗位增加的领域是私人教育和医疗服务（+57k）、政府（+17k）和休闲和酒店业（+23k）这三个常见行业。这些行业不一定能推动美国经济增长。

　　然而，失业率的上升将吸引最多的关注，我能说的唯一积极的事情是，失业率上升是由劳动力供应增长超过工人需求造成的，而不是直接的失业——家庭就业人数增加了 67,000 人，而失业人数增加了 352,000 人。然而，由于首次和持续申请失业救济人数似乎呈上升趋势，我们不能排除到今年年底失业率可能因失业而加速上升的可能性。ISM 就业指数和 NFIB 招聘意向当然看起来并不乐观。此外，全职就业人数的同比下降始终是即将到来的经济衰退威胁的警告信号，尤其是在兼职人数激增的情况下，这表明公司不愿意用同类替代人员来替换退休或辞职的员工——这是削减成本的第一阶段！（见下面的就业同比变化图表）。

　　全职和兼职就业同比变化

　　美联储不会放弃宽松政策

　　我们长期以来一直认为美联储将对经济降温做出更积极的反应，从而导致降息幅度超过美联储和市场预期。目前，我们坚持今年三次降息 25 个基点的观点，但我们怀疑风险似乎越来越倾向于采取更激进的行动，尤其是在 2025 年初。美联储仍对通胀保持警惕，但本周的就业成本指数和单位劳动力成本数据应该确实增强了他们对通胀率将达到 2% 的信心。他们需要关注就业市场的状况。