美国大选势头的转变

　　2024 年美国大选的形势因副总统卡马拉·哈里斯的参选而发生了改变。此前，美国总统乔·拜登于 7 月退出民主党竞选。民主党及其捐助者都迅速支持哈里斯参选，到目前为止，她的竞选活动基本上避免了任何重大的公开失误。

　　最近的民意调查显示，哈里斯在与前总统唐纳德·特朗普的正面竞争中处于更有利的位置。她在全国民意调查中获得了超过 6 个百分点的支持率，并在一些关键的摇摆州以类似的优势领先于拜登。与此同时，前总统特朗普在一些关键州的前景在最近几周已经消退，独立候选人小罗伯特·F·肯尼迪 (Robert F Kennedy, Jr.) 似乎也不再是 11 月选举结果的一个影响因素。

　　我们已经调整了最可能情景的最新概率，以解释可能的选民行为变化。我们将蓝党横扫全场（哈里斯获胜，国会统一，民主党占多数）的概率提高到 15%，将哈里斯获胜，国会分裂（共和党占多数，众议院民主党占多数）的概率提高到 40%。相反，我们将红党横扫全场（特朗普获胜，国会统一，共和党占多数）的概率降低到 35%，将特朗普获胜，国会分裂（共和党占多数，众议院民主党占多数）的概率降低到 10%。

　　民主党全国代表大会 (DNC) 于周一晚在芝加哥拉开帷幕，拜登总统和前国务卿希拉里·克林顿发表了演讲。预计未来几天将公布有关哈里斯竞选纲领的更多细节。我们之前曾发表过关于特朗普初选的两种情景的文章，下面我们描述了哈里斯初选的两种情景可能产生的影响：

　　如果哈里斯赢得总统大选，但国会分裂（可能性为 40%），我们预计政策变化的空间会小得多，因此对金融市场的影响也会更小。在股票市场，这可能对专注于可再生能源和能源效率的工业、材料和公用事业中的部分公司有利。我们认为这对化石燃料行业的影响是中性到负面的，而对金融服务的负面监管可能会持续下去。在这种情况下，哈里斯政府将不得不在很大程度上依赖行政行动和监管监督，而最近最高法院就行政机构如何解释联邦法规做出的裁决在一定程度上限制了这种依赖。我们预计现有的贸易进口关税将持续存在，但相信哈里斯政府将采取更注重参与的外交政策方式，强调战略联盟和协调制裁。这可能会导致个人边际税率上升，遗产税和州及地方税收减免发生适度变化，而资本利得税或公司税的变化可能性较小。我们认为这对增长、通胀、货币政策和美元前景几乎没有直接影响。

　　民主党横扫总统、众议院和参议院（概率为 15%），这可能是对股市最不利的结果，主要是因为企业税率提高的可能性更高。2017 年部分个人减税措施到期也可能对消费者支出造成轻微拖累，部分高收入者的资本利得税可能会增加。某些领域的监管审查可能会加强，但这只是现有政策的延续，其影响可能会受到最高法院最近裁决的限制。在股市方面，我们认为，这将对专注于可再生能源和能源效率的工业、材料和公用事业中的部分公司有利，但对金融服务业来说，这将是最糟糕的情况，对化石燃料行业则有些不利。外交政策可能会与上述哈里斯分裂情景中描述的一致。利率可能会下降，收益率曲线的前端可能会下降，反映出通胀和增长下降以及美联储降息幅度加大。这可能会对美元造成轻微的负面影响。

　　因此，退一步来说，选举势头和概率的最新转变凸显了我们之前的投资者指导，即避免因竞选发展或预期任何特定的选举结果而做出重大的投资组合调整。我们继续提倡投资组合多元化，以抑制波动性，拓宽回报来源，并帮助投资者避免在关键风险事件中产生行为偏差。我们预计，到 2024 年 12 月，标准普尔 500 指数将从 8 月 19 日的 5,609 点升至 5,900 点，今年的盈利增长强劲，接近 11%，2025 年将增长 8%。在地缘政治紧张局势、美国财政赤字上升以及美联储即将降息的背景下，我们仍然看好黄金。我们还建议审查和解决投资组合对选举敏感的行业、货币和国家的过度敞口。另类资产也可以帮助实现投资组合多元化，但前提是要意识到并管理好其风险（包括流动性），对冲基金与传统资产类别的相关性较低，而私募股权为小公司提供波动性较小的增长敞口。