市场为美联储降息做好准备

　　由于投资者再度预期美联储在本周的政策会议上将利率降低 50 个基点，美元回落至近期低点，金价创下新高。

　　衡量美元对六个主要贸易伙伴国汇率的美元指数自 6 月以来已下跌约 5%，而黄金交易价格接近每盎司 2,585 美元的历史新高。美国利率下降降低了持有无收益资产的机会成本，因此黄金受益于此。

　　尽管周四公布的美国 8 月份生产者价格指数 (PPI) 高于预期，且月度核心消费者通胀 (CPI) 指数创下四个月以来的最大涨幅，但美联储仍采取了上述举措。最新一周首次申请失业救济人数也保持稳定，低于 7 月份的峰值。相反，市场似乎受到媒体报道的影响，这些报道暗示美联储本周的决定——降息 25 个基点还是 50 个基点——对政策制定者来说可能比之前预想的更为艰难。根据芝加哥商品交易所 (CME) 的 FedWatch 数据，截至上周结束时，美联储以降息 50 个基点开始宽松周期的可能性上升至 59%，高于 8 月份 CPI 数据公布后当周早些时候的 14%。

　　我们认为，总体通胀数据表现良好，足以让美联储在劳动力市场疲软的情况下于本周开始降息，但并未给官员们提供大幅降息的理由。周二将公布的零售销售和工业生产数据可能会影响美联储的决定，疲软的数据可能会引发降息 50 个基点。

　　但正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔上个月在杰克逊霍尔研讨会上指出的那样，虽然降息的时间和速度将取决于即将到来的数据和风险平衡，但“前进的方向是明确的”。在我们软着陆的基本情景中，我们认为今年有 100 个基点的降息空间，2025 年再降息 100 个基点。

　　这意味着，由于市场预期转向低利率环境，美元和黄金的近期趋势可能会持续。

　　随着美联储降息步伐加快，未来几个月美元应该会进一步走弱。除了美联储即将采取的政策宽松措施外，美国不断增长的联邦赤字也可能成为美元长期的阻力。由于几家主要央行降息的力度可能不如美联储那么大，我们预计美元将继续承压，因为收益率差距正在缩小。投资者应减少或对冲美元持仓，并考虑卖出美元以获得相对于瑞士法郎、澳元、英镑或欧元的收益率上升潜力。

　　黄金的涨势还将持续。今年以来，黄金价格已上涨逾 24%，我们继续看到投资需求增加推动价格上涨。根据世界黄金协会发布的官方黄金交易所交易基金 (ETF) 数据，实物支持的黄金 ETF 8 月份出现增长，标志着连续第四个月出现资金流入。总持有量已反弹至近 3,182 公吨，为今年年初以来的最高水平。随着美联储即将降息，持有无息资产的机会成本降低，我们预计黄金价格将在明年 6 月达到每盎司 2,700 美元。我们还认为，在宏观和地缘政治不确定的背景下，黄金的对冲属性使其成为投资组合中颇具吸引力的资产。

　　现金回报率可能会从现在开始下降。相对于现金，我们认为，随着各国央行推进全球宽松周期，投资级债券、多元化固定收益投资组合和具有高额可持续股息的优质股票的风险回报状况具有吸引力。我们认为，应重新部署过剩现金和货币市场持有量，我们建议采用优质债券阶梯和结构化投资策略来管理短期流动性需求。

　　因此，尽管投资者在美联储即将更替之际应该做好应对波动的准备，但我们认为他们仍可以继续投资，为较低的利率做好准备。我们仍然认为持有一个高度多元化的投资组合很有价值，包括为那些愿意并能够管理固有风险的人分配替代资产。