欧洲央行观察：降息步伐加快

　　欧洲央行很可能在10月会议上加快降息步伐，再次降息25个基点。不过，央行可能尚未准备好在今后的每次会议上都发出降息信号。

　　欧洲央行在9月会议上确认了季度降息步伐，再次降息25个基点，并表示最早在10月会议上再次降息的可能性不大。但仅仅几周后，包括疲弱的PMI和通胀数据公布，10月降息再次发挥作用，似乎实际上已成为新的基准。

　　事实上，当拉加德表示“展望未来，由于此前能源价格的大幅下跌导致通胀率跌破年率，今年第四季度通胀率可能会暂时上升，但最新进展增强了我们的信心，即通胀率将及时回归目标。我们将在 10 月份的下次货币政策会议上考虑到这一点”， 这清楚地表明欧洲央行正准备在 10 月份降息。

　　执委会成员施纳贝尔后来表示，“我们不能忽视经济增长面临的阻力。随着劳动力需求疲软的迹象和通货紧缩的进一步推进，尽管服务业通胀率仍然居高不下且工资增长强劲，通胀率及时可持续回落至 2% 目标的可能性越来越大”，她暗示鹰派也支持加快降息。

　　其他几位管理委员会成员也指出，欧洲央行将在 10 月降息，因此，如果欧洲央行降息幅度不是 25 个基点，那将是一个大惊喜。然而，欧洲央行可能不愿意在每次会议上甚至在 12 月会议上确认其打算降息，因为这样的信号会与其数据依赖性和逐次会议安排相冲突。此外，欧洲央行将在 12 月获得新的预测，因此在看到这些数据之前，它可能不愿意对未来的降息立场做出表态。

　　实际上，我们认为，鉴于欧洲央行倾向于在会议上调整利率，会议上会有新的预测，而这些预测可能会支持进一步的政策正常化措施，因此 12 月会议上再次降息是可能的。不过，欧洲央行可能仍处于正常化模式，其打算将利率回升至 2% 左右，但目前可能不会低于这个水平。

　　金融市场或多或少已经完全消化了在接下来的两次会议上降息 25 个基点的预期。我们认为，欧洲央行目前还不想考虑更大幅度降息的可能性。事实上，考虑到 10 月份降息 25 个基点的预期大致如此，我们预计下周市场最初可能会略微偏向鹰派。立场更为鹰派的管理委员会成员可能会要求欧洲央行对未来发表更加开放的声明，以换取他们支持降息的意愿。此外，并非所有数据都像最初看起来那么糟糕。例如，9 月份 PMI 数据在初值和终值之间出现了有史以来最大的上调，而服务业通胀的前景仍远未明朗。

　　欧元区 PMI 数据并不像初值所显示的那么糟糕

　　欧洲央行今年将进一步降息近 50 个基点

　　9 月份，降息仍以渐进方式为主

　　9 月份会议的货币政策报告证实，当时欧洲央行的基调仍倾向于逐步降息，可能意味着每季度降息一次。然而，当时已经有人担心下行通胀风险正在增加，并呼吁更多地关注较弱的增长前景。然而，一些委员显然仍对剩余的上行通胀风险感到担忧，即使 10 月份的降息可能得到绝大多数人的支持，但除非剩余的上行通胀风险进一步消退，否则在后续会议上进一步降息仍可能面临越来越多的反对。