周期性环境走软，金价将在 2025 年初触及 2,700 美元

　　在经济困难时期，大宗商品通常被视为比股票更安全的投资，因为它们是推动社会引擎的基础材料，但高盛表示，当前的环境对大多数热门大宗商品来说都是有风险的，而 黄金可以提供最好的保护，防止价值损失。

　　高盛分析师在其最近的大宗商品更新中写道：“我们坚信大宗商品在投资组合中发挥着多样化作用，这种作用基于多种结构性驱动因素，包括大宗商品对冲供应中断的作用（这在能源领域并不少见），以及受长期供应周期和与能源安全和脱碳投资相关的结构性绿色金属需求增长等因素共同推动，部分工业金属价格可能出现大幅上涨。”

　　他们补充道：“然而，鉴于当前周期性环境的疲软，我们选择策略性地结束我们的 2024 年赤字篮子交易建议，潜在收益为 8%，并专注于当前环境下我们最有信心的观点，即更高的隐含石油波动率、多头 黄金和空头长期欧洲天然气。”

　　尽管高盛分析师已经完成了多项以大宗商品为重点的投资，但他们表示，“黄金是我们最有信心短期内上涨的大宗商品。”

　　他们继续持有2025年初每盎司2,700美元的看涨目标，并 出于三点原因 开启了黄金交易推荐。

　　首先，分析师表示，他们“认为，由于担心美国金融制裁和美国主权债务，自 2022 年中期以来，央行购买量增加了两倍，这是结构性的，并将持续下去，

　　已报告或未报告。”

　　其次，他们表示，“美联储即将降息，这将使西方资本重返黄金市场，而过去两年黄金大幅上涨的势头中，西方资本基本上没有出现这种现象。”

　　年。”

　　最后，分析师表示， 黄金“为投资组合抵御关税、美联储从属风险和债务担忧等地缘政治冲击提供了重要的对冲价值”。

　　他们写道：“我们的分析表明，假设金融制裁增加的幅度与 2021 年以来的增幅相同，金价将上涨 15%，如果美国 CDS 利差扩大 1%，金价也将上涨 15%。尽管如此，由于对价格特别敏感的中国市场正在消化最近的价格上涨，我们将 2,700 美元的目标从之前的 2024 年底调整为 2025 年初。然而，我们认为，同样的价格敏感性也能防止假设的价格大幅下跌，这可能会重新激发中国的购买力。”

　　资料来源：世界黄金协会、国际货币基金组织、公司数据、高盛全球投资研究

　　在 2024 年上半年各国央行购买了有史以来最大的黄金数量后，人们对各国央行继续购买黄金 的预期 是有道理的。

　　Kobeissi 信函指出： “2024 年上半年，全球各国央行的黄金净购买量达到 483 吨，创下历史新高。 这比 2023 年上半年创下的 460 吨的纪录高出 5%。”

　　他们补充道：“2024 年第二季度，各国央行购买了 183 吨黄金，同比增长 6%，”并指出“这比第一季度的 300 吨购买量低了 39%。”

　　黄金购买量的激增使得 Kobeissi 信函提出了一个中肯的问题：“为什么各国央行在储备黄金的同时又呼吁‘软着陆’？”

　　尽管高盛对 2024 年底和 2025 年初黄金价格持乐观态度，而且 Kobeissi 信函也认为各国央行的需求将继续推高黄金价格，但黄金必须首先度过 9 月份，因为自 2016 年以来，9 月份一直是一个熊市月份。

　　但随着世界各国政府继续疯??狂印发债务， 黄金在 2024 年上半年表现出的强势很有可能延续到下半年及以后，因为印发债务的主要结果是货币贬值。