尽管鲍威尔在美联储发表讲话，但理性的声音

　　8 月 5 日，道琼斯工业平均指数暴跌 1,000 点，市场参与者、一位前政策制定者和一位博学教授纷纷呼吁立即大幅降低联邦基金利率。他们警告称，如果不采取政策宽松措施，美国经济将陷入衰退。一位观察家认为，美联储可能已经无法阻止严重的经济衰退。

　　自周一风险资产暴跌以来，美国市场在美联储未采取任何行动的情况下大幅上涨。上周是标普 500 指数 2024 年以来表现最好的一周。但其中许多分析师仍预计下个月将降息一次或多次。

　　导致市场飙升的因素之一是周二公布的美国生产者价格指数和周三公布的消费者价格指数，投资者认为这两项数据都是良性的。7月份总体PPI上涨0.1%，低于6月份0.2%的涨幅。与2023年7月相比，PPI增长了2.2%，较截至6月份的一年中的2.7%大幅放缓。这些无疑是不错的数字。但回想一下，去年11月PPI仅上涨了0.1%， 12月下跌了0.1%，然后在2月份飙升了0.6%。历史表明，逐月通胀数据并不是后续通胀走势的可靠指南。

　　至于 CPI，同比通胀率从 6 月份的 3% 放缓至 7 月份的 2.9%（低于 3% 的门槛），这令人兴奋，并让投资者相信，在为期两天的联邦公开市场委员会会议结束后，即 9 月 18 日，降息是肯定的。一些投资者心中唯一的疑问是降息幅度。市场低估的是，环比 CPI 通胀率从 5 月和 6 月开始加速。该指数 5 月持平，6 月下跌 0.1%，7 月上涨 0.2%。

　　在这些看似温和的新闻标题之下，隐藏着危险的迹象。住房成本（租金）上涨是SriKonomics 最近指出的一个长期问题，上个月上涨了 0.4%，过去一年上涨了 5.1%。房价飙升和抵押贷款利率上升正在将更多潜在的首次购房者推向租房市场——这种情况不太可能在短期内得到改善。住房在 CPI 篮子中占有 36% 的权重。

　　最后，消费者的支出约占美国国内生产总值的三分之二，他们是否需要美联储以降低利率的形式提供支持？周四我们获悉，7 月份零售额增长了整整一个百分点，而市场普遍预期的增幅为 0.3%。过去一年，零售额强劲增长了 2.7%。即使不考虑 7 月份汽车销售额环比 3.6% 的强劲增长，零售额也增长了 0.4%。

　　消费者方面，首次申请失业救济人数（劳动力市场表现的早期指标）在最近一周下降了 7,000 人，降至 227,000 人。这并不意味着失业率飙升，而是恰恰相反。在主席告诉我们美联储已将注意力从通胀转移到失业状况上，因为对就业状况的担忧加剧之后，首次申请失业救济人数已连续两周下降。

　　这些是自 7 月 31 日杰罗姆·鲍威尔新闻发布会以来发布的一些最新数据。“委员会的普遍看法是，经济正在接近适合降低政策利率的水平，”主席当时断言。如果美联储对通胀和劳动力市场的信心得到满足，“我们的政策利率可能会在 9 月的下次会议上尽快降低。”

　　尽管有迹象表明 9 月降息为时过早，但鲍威尔仍急于放松政策，相比之下，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克周二表示，他需要看到“更多数据”才能支持降息。他似乎相信美联储正在朝着 2% 的通胀目标迈进，但不确定具体时间。

　　美联储理事米歇尔·鲍曼的言论则更加谨慎。她在上周六的讲话中表示：“鉴于供应限制现已基本正常化，我不确定通胀是否会像去年下半年那样下降。”她进一步警告说：“我们需要保持耐心，避免对任何单一数据点反应过度而破坏降低通胀的持续进展。”这似乎是对美联储主席的一种礼貌反驳，后者曾多次声称央行“依赖数据”，同时用最新数据来支持他对降息的预期。

　　问题是：谁的观点最终会占主导地位？是那些对通胀缓解放缓感到谨慎的人，还是那些想充当股票投资者啦啦队的人？随着美联储面临关键的分叉路口，官员们未来几周如何实施政策将对未来 12 个月的通胀和经济增长走向产生重大影响。

　　下周鲍威尔将在怀俄明州杰克逊霍尔发表讲话，届时将首次透露未来政策的苗头。我将密切关注他如何在经济强劲、通胀目标尚未实现的情况下为下个月启动降息提供理由。